高盛不再坚持最悲观的标普500长期情景
Business Insider 于 2026 年 7 月 4 日报道称，高盛将未来十年标普500年化回报预期上调至约 7%，而其 2024 年的预测为 3%。这一变化值得关注，因为此前的低回报预测曾被广泛解读为美国股市可能进入“失落十年”。
这并不意味着高盛预计回报会异常强劲。更准确地说，高盛似乎不再那么确信，当前偏高的估值必须快速回到更早期的历史均值。根据 Business Insider 的报道，核心理由是较高的企业利润率和相对较低的利率，可能让估值倍数维持在旧模型所暗示的水平之上。
已确认的信息
Business Insider 的原文称，高盛 2024 年的观点曾指向未来十年标普500约 3% 的年化回报，而最新估计约为 7%。文章还指出，高盛认为新的估计仍低于市场长期历史平均水平。
高盛 2026 年的官方研究更新有助于解释该行为何在短期内更为建设性。2026 年 5 月 28 日，Goldman Sachs Research 表示，将 2026 年底标普500目标位从 7,600 点上调至 8,000 点，相当于从 5 月 26 日起约 6% 的回报。在同一更新中，高盛称其策略师将 2026 年标普500每股收益预测上调至 340 美元，并将 2027 年预测上调至 385 美元；受益于人工智能基础设施的公司预计将贡献今年约一半的盈利增长。
高盛 2026 年 4 月 29 日的另一篇研究文章也提到，标普500的预期市盈率约为 21 倍。高盛表示，相对历史而言这一估值偏高，但在其框架下更接近合理水平，因为企业利润接近纪录高位，利率也仍处于相对较低水平。
预测为何发生变化
关键变化并不只是一个数字，而是高盛似乎对结构性盈利能力和贴现率赋予了更高权重。
传统估值模型通常会把较高的周期调整市盈率视为未来回报较弱的警示信号。这一逻辑并未消失。但如果利润率能在更长时间内保持高位，且利率没有迫使估值大幅重置，那么回报路径可能不像简单均值回归模型所暗示的那样严峻。
高盛近期公开研究也显示，市场支撑的构成有所不同。在 5 月的更新中，高盛称 2026 年以来的上涨由企业利润增长推动，而不是估值倍数扩张。对投资者而言，这一区别非常重要：由盈利推动的市场比单纯由估值扩张推动的市场更有基本面支撑，但仍取决于企业能否实现分析师预期的利润。
人工智能盈利因素
人工智能是这一讨论变得更复杂的原因之一。高盛 2026 年 5 月的更新称，受益于 AI 基础设施的公司可能贡献今年标普500约一半的盈利增长，半导体、科技硬件、工业和公用事业等领域都从相关建设中获得支持。
这有助于解释为什么一个广泛指数看起来估值偏高，却仍能获得盈利预测上调。但这也带来集中度风险。如果 AI 资本开支放缓，或者企业用户无法将这些投入转化为可衡量的生产率提升，支撑指数的盈利基础可能比表面预测更快减弱。
投资者应如何理解
实际结论应保持平衡。高盛修正后的长期观点比 2024 年的预测更不悲观，但这并不保证强劲回报，也不是直接建议买入该指数。新的情景仍依赖于对利润率、利率、盈利增长以及 AI 相关利润可持续性的假设。
对多元化投资者而言，这场讨论强化了三个观察重点：标普500盈利能否继续广泛增长，高利润率能否抵御投入成本和工资压力，以及在美国国债收益率没有明显下降的情况下，估值倍数能否继续保持高位。
风险在于，市场可能把更高的十年回报预测视为确定性。机会在于，投资者可以把这一预测当作分析框架：长期股票回报或许好于最悲观模型的暗示，但未来路径很可能取决于基本面，而不是单纯的市场动量。