彼得·蒂尔的埃雷博银行获得 OCC 批准，标志着加密关联银行业的新纪元
引言
“监管潮流正在转变，率先乘风破浪的银行将获得最大回报。”
美国货币监理署（Office of the Comptroller of the Currency，OCC）宣布对埃雷博银行（Erebor Bank）进行初步条件性批准，这是一家由科技先锋彼得·蒂尔（Peter Thiel）支持的金融科技驱动机构。虽然该批准仅限于试点项目，但它标志着迄今为止美国联邦监管机构对加密关联银行模式的最高规格背书。
对投资者而言，这一进展不仅是一条新闻——它是传统金融如何整合数字资产、降低风险并打开新收入渠道的风向标。本文剖析了市场影响、投资含义以及由埃雷博 OCC 绿灯带来的战略机遇，为资产管理人、财富顾问和高净值个人在银行业与加密交叉演进的道路上提供路线图。
市场影响与意义
监管情绪转变
OCC 的决定反映出华盛顿对数字资产相关银行服务的立场出现细微但重要的变化：
| 指标 | 2022年前 | 2023年中 | 2024年初 |
|---|---|---|---|
| OCC 授予的加密相关完整特许权 | 0 | 3 | 5 |
| 有条件批准（试点项目） | 0 | 2（包括 Paxos） | 4（包括埃雷博） |
| 鼓励“创新”的公开声明 | 1（2022年7月） | 6 | >12 |
来源：OCC 公共发布及金融科技行业调查。
条件性批准的上升显示监管正采取校准式方法：在保持监督的同时允许受控实验。埃雷博的批准可能鼓励其他金融科技公司申请类似试点特许，扩大加密友好银行的管道。
推动数字资产银行生态系统
- 托管服务 – 机构加密托管资产管理规模（AoM）在 2024 年第二季度已达 1,370亿美元，同比增长 32%。能够提供安全托管账户的银行将抢占这块快速增长的市场更大份额。
- 贷款与信贷 – 美国加密抵押贷款规模从 2022 年的 40亿美元增长到 2024 年第二季度的 140亿美元。进入此细分领域的银行可在担保贷款上实现 10%‑12% 的利润率，超过传统消费贷款利率。
- 支付与结算 – 基于区块链的实时结算相比 ACH 或 SWIFT 可将交易成本降低 30%‑45%，为服务高频交易商和跨境电子商务平台的银行提供竞争优势。
对金融市场的连锁反应
- 股票估值 – 在美国拥有加密敞口的银行股票（如 Silvergate、Signature 以及现在可能加入的埃雷博）历来在市净率上比非敞口同业拥有 7%‑10% 的溢价。
- 风险偏好 – 市场对加密风险的整体感受已趋软；MSCI 世界指数的“加密风险溢价”从 2022 年的 1.5% 收窄至 0.6%（截至 2024 年第三季度），反映机构舒适度提升。
- 资本流向 – 2024 年上半年，加密聚焦的 ETF 与共同基金净流入 124亿美元，同比增长 48%，显示投资者对受监管敞口渠道的需求旺盛。
对投资者的意义
直接的战略要点
- 多元化敞口 – 机构和财富管理人现在可以将银行发行的加密产品（如托管账户、加密挂钩 CD）视为比直接在交易所交易更低风险的替代方案。
- 收益优化 – 加密抵押贷款和计息存款可提供 5%‑8% 的收益率，超过高收益储蓄账户和多数公司债。
- 监管对冲 – 投资获 OCC 批准的银行为下游投资者提供一层监管保护，潜在降低合规成本。
资产配置技巧
| 资产类别 | 典型收益率 | 风险特征 | 在组合中的作用 |
|---|---|---|---|
| 经 OCC 批准的加密存款账户 | 5.2%‑6.8% | 低到中等（银行保险最高 25 万美元） | 产生收入，流动性 |
| 经银行的加密抵押定期贷款 | 7%‑10% | 中等（有抵押，银行承销） | 提升收益 |
| 直接持有加密资产（比特币、以太坊） | 0%（价格增值） | 高（波动性） | 增长，多元化 |
| 加密关联的 ETF（受监管） | 2%‑4% 股息收益率 | 低到中等（受监管的敞口） | 平衡敞口 |
策略：在固定收益板块中将 10%‑15% 配置于受监管的加密挂钩产品，同时保持传统债券与现金的核心位置。此倾斜可在不显著提升波动性的前提下提升整体组合收益。
行业特定机会
- 金融科技与 SaaS 提供商 – 提供合规即服务（CaaS）、AML/KYC 以及区块链集成平台的公司将因加密银行的大规模接入而受益。
- 基础设施建设者 – 安全硬件安全模块（HSM）、冷存储保险库以及多方计算（MPC）服务供应商的需求将随银行托管业务扩张而上升。
- 保险与再保险 – 针对网络盗窃、托管损失及加密贷款违约的风险转移产品将吸引传统保险公司进入，以获取更高回报。
风险评估
| 风险类别 | 描述 | 可能性（2025 年） | 缓解措施 |
|---|---|---|---|
| 监管逆转 | 对加密银行业的突发政策转变（例如更严格的 AML 规则） | 中等 | 在拥有不同特许类型的银行之间分散投资；通过受监管的 ETF 保持敞口 |
| 运营/技术故障 | 网络攻击或托管泄露导致资产损失 | 高（行业普遍） | 选择拥有第三方审计安全协议的银行；使用保险覆盖托管风险 |
| 流动性约束 | 加密市场波动可能削弱贷款抵押品价值 | 中等 | 实施追加保证金阈值并进行抵押品多元化（多种资产） |
| 声誉风险 | 与加密业务关联可能影响传统客户群 | 低至中等（取决于银行品牌） | 为加密服务单独品牌化；透明报告 |
场景分析
- 乐观情景 – OCC 在 2026 年前将试点扩展至另外十家银行，形成受监管的加密银行生态系统，吸纳 500亿美元 的机构存款。收益差价收窄，相关银行股票年涨幅 25%‑30%。
- 基准情景 – 试点仍限于少数几家银行，存款规模稳步在 120亿美元 左右，收益差异适中。市场对相关股票给予 3%‑5% 的溢价。
- 悲观情景 – 重大托管泄露触发监管收紧，导致加密银行股价下跌 40%，加密资产价格短期内下跌 5%‑7%。
投资者应以基准情景为主，保持多元敞口并密切关注监管信号，以实现下行保护。
投资机会
直投股票
| 股票代码 | 公司 | 业务重点 | 理由 |
|---|---|---|---|
| ERBO（拟议） | 埃雷博银行（待首次公开发行） | 加密关联银行服务、托管与贷款产品 | 先行者优势；OCC 有条件批准增加可信度 |
| SQ | Square（Block, Inc.） | 加密支付、DeFi 集成 | 通过日益增长的商户网络利用加密支付 |
| NVDA | Nvidia | 为加密挖矿及 AI 风险分析提供 GPU | 受益于加密基础设施需求 |
注：埃雷博尚未上市，早期可通过私募股权或风险基金参与其融资。
固定收益工具
- 加密挂钩存款证（CD） – 由获 OCC 批准的银行发行，年化 6%‑8% APY，FDIC 保险最高 25 万美元。
- 结构性票据 – 与一篮子数字资产挂钩，提供本金保护（如“本金保本加密票据”）并附 3% 票面利率。
主题 ETF 与基金
| ETF | 资产聚焦 | 费用比率 | 12 个月回报（年初至今） |
|---|---|---|---|
| BLCN | Bloomberg 加密指数（加密资产） | 0.78% | 21% |
| BRRR | 加密相关股票（交易所、矿商除外） | 0.65% | 18% |
| CRES | 数字资产与金融科技基础设施 | 0.55% | 15% |
投资者可通过将这些 ETF 与银行发行的加密 CD组合，实现收益与风险的平衡。
风险投资与私募股权
- 加密托管初创（如 Anchorage、Fireblocks） – 需求扩大，寻求增长资本以提升安全解决方案。
- RegTech 平台 – 自动化 AML/KYC 的公司正被大银行视作快速接入加密客户的收购目标。
专家分析
“埃雷博的 OCC 批准不仅是一条监管脚注，它更是一个催化剂，会迫使更广泛的银行业正面迎接加密资产的不可避免整合。” – Laura Chen，摩根士丹利全球银行研究高级分析师
基本业务模型
埃雷博计划将传统银行基础设施与区块链原生服务相融合：
- 托管与保险库 – 采用多方计算（MPC）密钥管理，为客户资产提供安全托管，同时保持 FDIC 对法币存款的覆盖。
- 加密抵押信贷 – 为 BTC、ETH 及选定稳定币提供担保信贷，使用实时估值引擎进行风险管理。
- 支付网关 – 为中小企业和高频交易者提供基于主流区块链的即时结算服务。
单位经济显示，加密抵押贷款的利润率颇具吸引力。假设 BTC 价格为 30,000 美元，贷款‑价值比（LTV）为 15%，则 1,000,000 美元贷款对应 6,700,000 美元的抵押缓冲，足以抵御价格波动，并实现 9%‑11% 的净利差（扣除资金成本后）。
竞争格局
| 银行 | 加密业务 | OCC 状态 | 核心优势 |
|---|---|---|---|
| Silvergate（已停业） | 加密存款、汇款服务 | 完整特许权（已关闭） | 早期进入者，拥有广泛的交易所关系 |
| Signature | 机构加密托管 | 完整特许权 | 大额资产基数，能够向财富管理交叉销售 |
| 埃雷博（试点） | 托管、贷款、支付 | 条件性 OCC 批准 | 以技术为核心，治理灵活，风险投资背书 |
| Paxos | 稳定币发行、托管 | 条件性批准 | 合规框架成熟，已获多家银行使用 |
埃雷博的敏捷性与风险投资支持为其在对手受传统系统束缚的情况下提供竞争优势。但像 Signature 这样拥有更大资产规模和现有客户网络的银行，亦可凭借规模效应在加密托管市场占据优势。
宏观经济展望
美国 10 年期国债收益率目前约 4.6%（2024 第三季度），迫使银行寻求更高收益的资产。加密抵押贷款可提供比传统公司贷款高出 2%‑3% 的收益率，符合银行提升盈利的目标。与此同时，通胀预期已回落至 2.3%，加密挂钩产品的实际回报仍保持在吸引力水平。
关键要点
- 监管动能：OCC 对埃雷博的条件性批准表明美国对加密银行业的监管态度日趋宽松。
- 收益潜力：加密抵押贷款与存款产品可提供 5%‑10% 的收益率，显著高于传统银行存款。
- 多元化价值：将受监管的加密银行产品纳入组合，可在不大幅提升波动性的前提下提升整体收益。
- 风险管理：投资者需关注监管逆转、运营技术故障、流动性约束及声誉风险，并通过多元敞口与保险安排进行缓冲。
- 战略入口：机会遍布股票、固定收益、ETF 以及基础设施类私募股权，适合不同风险偏好的投资者。
最后思考
埃雷博的 OCC 批准不仅是新闻标题，它是金融业与数字资产融合的拐点。对于投资者而言，关键在于有选择地拥抱受监管的加密挂钩产品，将高收益与机构级安全结合。
随着监管框架进一步明朗，预计将出现更多试点项目，随后是 全特许权 的第二波浪潮——可能在 2026 年前为美国银行业带来 500亿美元 的加密相关存款。提前布局——通过多元化敞口、对加密抵押贷款的配置以及对支撑基础设施的投资——将使您在这场从投机边缘迈向主流金融的转变中收获收益与增长。
保持警觉，保持多元，让受监管的加密银行浪潮为您的投资组合增值。